好牛票据日评：足月票“很稳”（2025.9.4）

一、行情回顾好牛

资金市场：

2025年9月4日，为保持银行体系流动性充裕，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2126亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有4161亿元7天逆回购到期，当日实现净回笼2035亿元。今日隔夜、7天、14天shibor利率分别较前一交易日变动0.00BP、0.40BP、-1.00BP至1.3160%、1.4370%、1.4760%。

图表1 上海银行间同业拆放利率走势图

]article_adlist--> 来源：银行间同业拆借中心整理：普兰数据

来源：银行间同业拆借中心整理：普兰数据

转贴市场：

早盘市场交投活跃度有所提振，主要大行继续进场收票，买盘配置需求释放，卖盘谨慎压价出票，供需博弈下，票价震荡小降。临近午盘，供需情绪逐渐平衡，票价震荡调整。午后买卖双方交易有所减弱，供需力量保持均衡，票价延续震荡调整。日内来看，买方中长期向好，卖盘短期出口依旧，票价中长期下降，10月略有上涨。截止收盘，各期限双国股成交参考价为：10月1.35%，11月1.25-1.27%，12月1.18-1.19%，1月0.61%，2月0.85%，3月0.73%。

图表2 普兰村转贴利率情况

图表3 半年国股转贴利率日内实时行情

数据来源：普兰金服

直贴市场：

供给方面，一级市场签发量来到九百亿元，月初企业融资贴现意愿依旧温和，卖盘出票供给缓慢恢复。需求方面，买盘操作延续前日，直贴行足月票报价稳中略降，年内票报价则继续上调。供需相互博弈下，今日票据利率震荡小降。

图表4 普兰村直贴利率情况

数据来源：普兰金服

二、行情展望

后续展望:

展望明日，一级市场签发量低位回升，卖盘短期出口或将延续好牛，大行或继续进场，部分股份行和中小行需求亦有所释放。供需相互博弈，明日票价预计区间震荡调整。

直贴利率预判：

下一交易日国股6M直贴利率维持在0.8%附近；

转贴利率预判：

下一交易日国股6M转贴利率维持在0.73%附近；

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